CRV:深度解構 Curve War 發展的三個階段_Curve

作者?|?布勞克琴

隨著更多主流項目的參與以及衍生項目的誕生，CurveWar這個概念再次回到我們的視野。

要知道，其實自從Curve的原生代幣CRV于2020年8月發行以來，CurveWar便已經打響，只是每個階段的打法不同，從最初簡單的提高做市收益、再到誕生Convex完成治理套娃、以及進階的賄賂選票；入局的協議也從Yearn&StakeDAO、到OlympusDAO&FRAX、到各類穩定幣項目Alchemix&Abracadabra、到新生項目Cartel，甚至這種Curve模式也已經出現了外溢現象。

本文，我們便一起來回顧一路過來CurveWar的演化，觀察這種模式當前的外溢現象以及周邊打法。

「?背景知識?」

Curve是一個專注于低滑點的穩定幣AMM，于2020年8月發行其原生代幣CRV以激勵流動性供應。CRV既是治理代幣也是效用代幣，不過要想獲得這兩種權益，CRV持有者必須將CRV質押為veCRV。且veCRV鎖倉期只有一年到四年這四種選項，而用戶鎖倉CRV的時間越長，其獲得的veCRV數量也就越多。具體來說，1CRV鎖定4年就能獲得1veCRV，而鎖定一年只能獲得0.25veCRV。

veCRV不能轉賬，且隨著鎖定的CRV逐漸逼近到期時間，veCRV的數量會線性衰減，因此若不考慮解鎖，需要間歇刷新CRV鎖定時間以保持獲得最高比例權重。

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veCRV主要有三種用處：

用于投票治理。獲得協議50%的交易手續費：以回購Curve穩定池的LPToken3CRV的方式回饋給veCRV持有者。提高流動性做市的收益。潛在的空投機會：獲得其他Curve支持與合作的項目代幣的持續空投，如BSC上的DEX項目Ellipsis會空投其代幣EPS總量的25%給veCRV用戶、Convex的代幣CVX也將空投總量1%給veCRV用戶。而每天產出用于流動性挖礦激勵的CRV，其分配是由Curve的DAO核心模塊“GaugeWeightVoting”決定的，用戶通過自己的veCRV在“GaugeWeightVoting”投票，可以決定下一周的CRV在各個流動性池的分配比率，分配比率越高的池子，就更容易吸引到充足的流動性。

「?機槍池的收益率之爭：Yearn主導?」

CurveWar的第一階段，我們可以定義為“機槍池的收益率之爭”，主要還是Yearn主導，其他機槍池跟隨。

Curve由于其穩定的收益能力，強大的資金容量以及較好的安全性，幾乎是所有以太坊機槍池的核心收益來源之一。他們從用戶這里募集資產，將資產經過層層封裝之后存入Curve，以獲得手續費+CRV代幣的獎勵。

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這時候除了需要大量購買CRV并鎖倉以提高自己的做市收益外，還需要在產品設計層面下功夫。

機槍池Yearn的產品設計

聚合大量的穩定幣去Curve做市挖礦，而獲得的CRV代幣獎勵，Yearn把90%的CRV賣成穩定幣繼續復合挖礦。Yearn把剩下的10%CRV獎勵質押成veCRV，將其專門做成一個新的資金池yveCRVVault，接受新的CRV質押，由于多了這10%的CRV獎勵，所以在yveCRVVault質押CRV的收益會高于直接在Curve內質押，對用戶來說更具吸引力。這時候，yveCRVVault新吸引積累的veCRV權重能夠進一步加速提高穩定幣池的做市收益，獲得更多的CRV獎勵，同時Yearn還把yveCRVVault的手續費獎勵3CRV統一兌換成CRV復利質押成veCRV，這部分單獨再做一個yvBoostVault，繼續加速穩定幣yVault挖礦，從而形成飛輪效應。

另外，可能也有小伙伴能夠注意到，雖然將CRV質押為veCRV能實現不錯的收益回報，但是卻少了退出機制。因此，Yearn為了實現更好的用戶體驗，Yearn也推出了yveCRV/ETH與yvBoost/CRV的流動性池子。后續，其他機槍池也陸續入局參戰，如StakeDAO等，不過玩法都基本類似。

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不過，Convex的問世，標志著CurveWar進入下一階段。

「?治理套娃：Convex?」

Convex是一個專注于簡化Curve使用流程的CRV質押和流動性挖礦一站式平臺。若曾經參與過Curve上的流動性做市，便能理解其復古的界面面板和質押邏輯對用戶并不友好，而Convex允許流動性提供者通過自身的入口參與Curve，用戶可以在Convex上進行質押CRV、認領CRV獎勵等操作，且不同于直接在Curve上需要鎖倉且根據時間長短權重不同的操作限制，用戶無需鎖定CRV便可獲取收益獎勵。

Convex的產品設計

先講Convex的CurveLP池，用戶可以將在Curve上面的LP代幣質押在Convex中對應的池子中，在上面Yearn的設計中，Yearn是進行復合收益，所以可以看到本金的增長；但是Convex則是把獎勵直接分配給用戶，不過平臺會收取CRV獎勵的17%。在Convex中，用戶還可以將CRV轉換為cvxCRV，然后質押cvxCRV，這個池子可以獲得屬于veCRV的獎勵，外加上文第一點平臺收取的CRV獎勵中的10%，以及Convex協議原生代幣CVX的獎勵。持有原生代幣CVX的用戶有兩種選擇，第一種是質押，第二種是鎖定，收益來自于上文第一點平臺收取的CRV獎勵中的5%，其中鎖定CVX的收益會高于質押，同時鎖定的CVX也具備類似于veCRV投票治理權。同樣，cvxCRV在SushiSwap上也有cvxCRV/CRV交易對以供用戶二級退出。值得一說的是，在Convex的產品設計中，其實把veCRV的治理權和收益權拆分出來了：

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通過CRV轉換并質押的cvxCRV代表著veCRV的收益權。而通過鎖定CVX得到的vlCVX代表著veCRV的投票治理權。就這樣，Convex借助其產品經濟模型的設計以及原生代幣CVX的額外獎勵，成功的積累了大量的CRV，同時為原生代幣CVX賦予Curve的投票治理權。

根據Delphi近期的統計數據，當前Curve85%的TVL是通過Convex抵押的，同時Convex已經是veCRV最大的持有者，占總量的47%。

隨著CurveTVL的不斷增長，行業內的各種算法穩定幣項目方也逐漸意識到Curve這個基礎設施能夠有效支撐其穩定幣價格不脫錨，并且保持一定深度的流動性。

算法穩定幣項目方們的入局，也標志著CurveWar進入下一階段。

「?積累CVX&賄賂選票：算穩項目方們為流動性奔波?」

通常算法穩定幣等項目想要在Curve上面獲得較好流動性，便是提高其對應交易對資金池的做市收益率。而目前來看，有兩種提高收益率的方法，一種是用項目原生代幣作為額外激勵；另一種就是投票提高交易對資金池的CRV激勵。

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第一種方法問題還不大，而對于第二種方法，由于此時Convex已穩固主導Curve的治理投票權，所以項目方們不再是嘗試購買CRV質押投票，而是轉向CVX，因為CVX同樣具備Curve的治理投票權，因此也有人將這個階段稱為ConvexWar。

根據Delphi近期的統計數據，我們可以了解到當前各類協議持有CVX的情況：

其實對于協議來說，要購買CVX然后鎖定為vlCVX再參與治理投票，這個過程不僅麻煩而且還放大了協議的風險敞口，而協議的目的僅僅是獲得投票提高其對應資金池的做市收益，從而強化流動性而已。

市場總會向摩擦最小的方向走出，于是乎，新方案來了：賄賂選票。

https://bribe.crv.finance/：購買veCRV選票。這個行賄工具為Yearn創始人AndreCronje所創建，協議可以利用這個工具賄賂veCRV持有者，用代幣獎勵來換取用戶的選票。https://votium.app/：購買vlCVX選票。模式與前者類似，不過由于vlCVX具有委托功能，所以其在形式上會更加靈活。而協議似乎也更傾向于這種方式，2021年11月FraxFinance還通過了投票，將Votium賄選預算從50萬美元/兩周增加到100萬美元/兩周。

「?CurveWar的其他周邊玩法&流動性游戲?」

CurveWar這一路過來，主要經歷了上述的三大階段，但其中其實還是有一些圍繞這一主題以及結合DeFi2.0敘事的好玩項目/玩法。比如使用Bond機制來積累CRV或者CVX代幣，或者采用veToken+Gauge這種模型。

這里值得一說的是Cartel項目，它是一個使用OlympusDAOBond機制積累CRV、CVX和CurveLP并獲取更多CurveGauge投票權的DAO。若將Curve作為流動性資產的L1，那么像Convex就是擴展Curve影響力和流動性的L2，而Cartel想要做L3，做收益聚合器的收益聚合器，而在L3這層，則較少接觸流動性資產，主要是引導推動投票資產的分配，這也是為何其初期積累大量CRV&CVX的原因。盡管目前Roadmap還沒有完全定下來，但是目前的第一目標是致力于veCRV-Gauage的投票權處理。

各DeFi協議對Curve的流動性需求是將CurveWar推向高潮的主要因素，并且我們可以預見，這種需求將會持續一段時間，因此CurveWar勢必也將保持下去。不過，會出現攪局競爭者嗎？

有的，Tokemak！

Tokemak是一個可持續性的流動性協議，各DeFi協議也可以在Tokemak獲得交易對流動性并部署在交易所上，以提高自身代幣的流動性。不過Tokemak更面向大眾協議，而Curve更適合算法穩定幣協議這類。

本質上，Tokemak也能夠幫助對流動性有需求的協議進行持續性的流動性引導，而不是像傳統早期流動性挖礦那樣短暫性且成本極高的引導方式。而在Tokemak中的關鍵點，就是獲得TOKE代幣的選票。當然，Tokemak目前也面臨著諸多難點，如TVL不夠大，業務邏輯流程復雜繁瑣，協議項目方要想獲得流動性需要申請代幣反應堆，投票通過后還需要二次投票然后等待進行流動性部署，而Curve作為專注低滑點穩定幣兌換的AMM，便天然沒有這些阻礙。

「?結語?」

流動性是DeFi領域的重要組件之一，Curve的出現為算法穩定幣等項目的流動性難題提供了出路，未來DeFi領域的流動性游戲將持續進行，期待各種創新有意思的玩法出現，將CurveWar或者流動性游戲推進另一個新的階段。

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