LUN:基于算穩生態的LUNA，會不會發生死亡螺旋？_Lunarium

原文作者：0xHamZ

原文編譯：0x137，律動BlockBeats

本文梳理自DeFi研究員0xHamZ在個人社交媒體平臺上發布的觀點，律動BlockBeats對其整理翻譯如下：

LUNA目前的情況就像是一扇在小鉸鏈上轉動的巨門，整個生態系統中有100億美元的「熱錢」，但每日掉期上限卻只有1億美元，那在最壞的情況下會發生什么？

Terra是一個專為算法穩定幣設計的去中心化區塊鏈，整個生態系統在UST和LUNA兩個Token之間運行，其中UST是穩定幣，與美元1:1掛鉤，而LUNA則是治理Token。LUNA的估值實際為隨時間推移使用UST而產生的費用現值。UST完全沒有抵押品作為背書，單純通過激勵措施以實現掛鉤目標，想要鑄造新的UST，就必須銷毀相應數量的LUNA。

觀點：Uniswap和Curve并非純粹的競爭關系:2月10日消息，Crypto研究員0xmc等在其分析文章《從Uniswap v3到crvUSD LLAMMA》中推演出，crvUSD中的LLAMMA算法試圖讓Uniswap V3的各種參數能夠動態變化出來。

DeFi領域近期圍繞“Uniswap和Curve誰更加優秀”展開熱烈討論。同時，針對加密世界的強監管提升了人們對去中心化穩定幣的期待。

此文試圖幫助大家理解crvUSD的設計思路和crvUSD缺失的推導思路，讓大家了解到Uniswap和crvUSD之間異乎尋常的緊密聯系。crvUSD借鑒了Uniswap V3最自豪AMM算法來擴大其穩定幣市場服務，可謂“相愛相殺”。[2023/2/10 11:59:18]

最近，我們看到UST普及度呈現出了拋物線式的增長，與之伴隨的便是LUNA流通供應量顯著減少，在1個月的時間里銷毀了近5%。

前CFTC專員Jill Sommers加入FTX US Derivatives董事會:9月1日消息，前 CFTC（商品期貨交易委員會）專員 Jill Sommers 加入 FTX US Derivatives（“公司”）董事會，該公司是 FTX 旗下受 CFTC 監管的數字資產期貨和期權交易所。Sommers 此前連續兩屆擔任商品期貨交易委員會委員。除了擔任 CFTC 專員之外，Sommers 女士在其整個職業生涯中還在衍生品行業擔任過多種職務，包括擔任國際掉期和衍生品協會 (ISDA) 的政策總監和政府事務負責人以及芝加哥商品交易所的監管事務。[2022/9/2 13:03:19]

值得注意的是，90%的UST普及來自于Anchor上的存款和借款服務，因為Anchor「保證」提供20%的APY，這與Convex平臺上的其他穩定幣收益耕作機會相比，具有極好的競爭力，誰不希望自己的穩定幣能「保證」獲得20%的回報呢？

羅軍：區塊鏈技術或改變互聯網商業模式:金色財經消息，隨著互聯網的迭代升級，其商業模式也在不斷發生變化。相較于目前關于web2.0到web3.0的論述，元宇宙專委會執行會長羅軍羅軍認為，互聯網的發展目前已經經歷三代，當前互聯網在內容生產上已經實現“去中心化”，互聯網企業平臺化成為趨勢，但是底層商業模式依然沒有改變。

羅軍認為，第四代互聯網會是元宇宙。此時，互聯網已經從平面空間到了三維空間，虛擬世界成為互聯網新的空間形態，區塊鏈技術、物聯網技術、人工智能和人機交互等更多新技術融合，互聯網的組織形態會發生根本性的變化，去中心化變為可能。（上海證券報）[2022/7/25 2:35:00]

UST增長的另一關鍵是Abracadabra平臺上的Degenbox耕作策略，該增加了14億UST且立即被「售罄」。

交易員預測美聯儲6月加息“75-100個基點”的可能性為99.9%:6月15日消息，根據芝商所FedWatch最新數據顯示，交易員們預計美聯儲6月加息“75-100個基點”的可能性為99.9%，即截至6月年內的累計加息將達到150-175個基點。[2022/6/15 4:29:48]

Anchor平臺用戶的儲蓄收益主要由兩部分構成，一是平臺向借款人收取的貸款利率，二是借款人存入的抵押品所產生的質押獎勵。在2021年的大部分時間里，Anchor平臺幾乎是在花錢讓用戶借出UST，這樣就會驅使借款人借出更多的UST，意味著更多的LUNA被銷毀，其價格也會得到相應提升。

現在，在Anchor上借UST的成本幾乎為零。這對LUNA來說非常棒，因為UST的使用能帶動LUNA的銷毀。

然而當前Anchor平臺的儲蓄賬戶APY使協議自己的儲蓄不斷枯竭，Anchor需要想辦法降低其存款利率，或者尋找新的方式來激勵更多的借款。

而在Anchor調整存貸利率之前，存款人目前只有80天的保障期。

但改變存款利率可能會使資金遷移到其他公鏈的生態。首先，出售UST意味著新的LUNA需要被鑄造，導致LUNA的價格出現下降。在這個過程中，一些借款人的抵押品會被清算，那么協議向儲蓄用戶支付APY的來源也就減少了。

當借款人借出UST時，他們需要存入經由LIDO質押LUNA產生的bLUNA。鑒于二者之間的掛鉤程度不是非常可靠，bLUNA與LUNA的比率就變得很重要。譬如，在去年5月，你可以將100個LUNA換成110個bLUNA，并在大約3周內將其銷毀，以接收110個LUNA。

而鑒于Anchor的杠桿和最大LTV閾值，當LUNA的價格跌至55美元并觸發平倉時，其生態系統就會面臨極大的風險。

Terra生態每天只有1億美元的UST/LUNA掉期，上限為0.5%，當發生更大規模的贖回時，UST的點差就會指數式地增長。在去年5月時，有8000萬的LUNA/UST在高峰期平倉，超過了贖回上限，導致點差直接飆升到7～8%，在這種情況下，UST的掛鉤實際上已經被打破了。

當UST跌破掛鉤時，會產生2種套利機會：

?在0.94美元時買入，在1美元時賣出，套利6%

?以0.94美元買入UST，轉換為1枚LUNA，將LUNA賣出為USDC，并重復操作

一旦掛鉤失效，整個生態系統就會自反。如果LUNA跌入50美元附近的中高位，傾瀉而出的清算和提款可能會使LUNA價格進一步跌至35美元。這時LUNA的市值可能會明顯低于UST，形成惡性的鑄銷循環。

為了強化這一觀點，我們可以分析一下LUNA/UST的市場波動比率。目前，LUNA和UST市值的相關性僅有0.8！

總結下來，整個流程會是這樣的：

?市場波動導致LUNA價格下跌

?LUNA價格下跌導致Anchor抵押品清算

?贖回超過1億美元上限，使點差擴大

?點差放大加速LUNA價格下跌，使UST掛鉤失效

?套利者購買便宜的UST，在點差有利時贖回LUNA，并在市場上拋售，進一步拉低LUNA的價格。

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