MEV:MEV賽道誰會勝出？_RCH

什么是MEV

MEV是Miner Extractable Value，指的是礦工可提取價值。MEV最早由Philp Daian等人于2019年4月提出，并隨著DeFi的發展，逐漸被人們重視。

（Flash boys2.0提出了MEV概念，arxiv）

具體來說，MEV是什么？我們知道，礦工在以太坊中可以打包交易，生成區塊，而在其產生的區塊內，礦工可以將交易包括進來、排除在外、對交易進行排序等。除了交易費用和區塊獎勵之外，礦工還可以通過上述操作提取出更多的價值。而這個價值就是MEV。

MEV在DeFi領域，主要發生在套利交易和清算方面。套利交易，比如在不同的DEX之間，如Uniswap和Sushiswap之間存在套利機會。如下圖，是一個真實的套利交易：

（MEV的真實案例，Etherscan）

安全公司：BNBChian的MevBot被利用，損失約9.6萬美元:7月4日消息，據Web3網絡安全公司Ancilia監測，BNBChian的MevBot被利用，損失約9.6萬美元，黑客為0x0070開頭地址。[2023/7/4 22:17:24]

套利者首先用17.01個ETH在Uniswap購入33160.66個LDO，然后在Sushiswap上以23.05個ETH賣出，獲利6.04個ETH。（這是一個收益比較豐厚的MEV例子，比這個高的也有，但大多數MEV到不了這個收益級別。）

上述的可提取價值就是MEV。

一般來說，在Uniswap上發生一筆較大的交易之后，就會產生一定的價格滑點。而套利機器人往往不會錯過這樣的機會。它向礦工提交套利交易。礦工也有可能參與到這個游戲中來，礦工只需自己進行交易，優先打包進區塊即可。如果其收益比單純的手續費用收益更高，那么礦工就有動機參與進來。當然，出現套利機會時，不會只有一個機器人會注意到，其他機器人也會參與進來，并出更高的gas費用。這就引發了套利的費用競爭。也就是所謂的PGA（Priorty Gas Auction）。

可以說，由于以太坊上交易的持續存在，MEV是一直都有的。因此，也很難準確計算出一共有多少MEV。不過通過歷史記錄，可以計算出已經實現的MEV。截止到藍狐筆記寫稿時，目前已實現的MEV超過3.8億美元，規模不小。

Flashbots推出MEV-Share，以分配給以太坊用戶部分搶跑收益:4月20日消息，以太坊基礎設施服務 Flashbots 推出 MEV-Share 協議的測試版，旨在將最大可提取價值（MEV）收益的一部分分配給以太坊用戶。MEV-Share 協議包含在 Flashbots Protect 中，Flashbots Protect 是一種可以與用戶錢包集成的遠程過程調用 (RPC) 工具，旨在抵御試圖通過搶先用戶交易獲取利潤的機器人。

Flashbots 聲稱，通過 MEV-Share 可以讓用戶能夠調整隱私設置和管理訂單流共享，這可以防止搶先交易，同時有選擇地與操作 MEV 機器人的搜尋者共享交易信息。因此，用戶有資格獲得MEV 再分配獎勵，同時保持基本的隱私水平。[2023/4/21 14:16:55]

MEV與搶先交易

MEV并不一定都是搶先交易。它可能是良性的，也可能是惡意的。

如果MEV只是平常的套利交易，對于市場來說，是良性的。比如在Sushiswap有一筆大的交易導致產生了較大的套利空間。套利機器人進行套利，讓其價格回到市場真實價格水平，這是正常的行為。

但是我們在Uniswap等DEX交易中，經常可以看到“搶先交易”的情況，在用戶發起交易之后，機器人搶先交易，從而操縱價格，最后售出獲利。這相當于用戶無形中增加了交易成本。

MEV基礎設施提供商Skip Protocol正式上線Evmos:11月22日消息，Cosmos生態MEV基礎設施提供商Skip Protocol發推稱，Skip Protocol正式上線Cosmos生態EVM兼容鏈Evmos。在Evmos上，Skip Protocol將在更短的區塊時間（團隊表示小于2秒）內允許節點驗證者完成區塊頂部執行競拍與最大可提取價值（MEV）收益的捕獲及發放，它致力于MEV的民主化，保護用戶免受錯誤的MEV策略的影響。[2022/11/22 7:56:42]

此外，如果套利的收益很高，遠高于通過區塊獎勵帶來的收益，很有可能礦工會通過重組交易順序或者重組區塊的方式進行獲利，這也不利于以太坊的正常運行。

MEV的市場規模

首先MEV的市場空間有多大，很難準確計量。目前主要通過已經實現的MEV來看待這個市場。截止到藍狐筆記寫稿時，從2020年1月1日到現在，累計實現的MEV超過3.8億美元，過去30天已經實現MEV高達5200萬美元，過去24小時已實現的MEV就達到260萬美元。假設日均260萬美元，年化可實現的MEV超過90億美元，這足以成為礦工非常重要的收益來源。當然，現實數據受DeFi交易量影響很大，不一定每天都能達到260萬美元的規模。但隨著DeFi整體規模的增大，MEV規模也會相應增大。

MEV Bot以2000美元成本套利320萬美元，或因Nomad事件引發大量套利機會:金色財經消息，鏈上套利監控網址EigenPhi發推表示，Nomad跨鏈橋被盜極有可能影響加密貨幣的鏈上價格。其中最大的套利機會發生在今早6點左右，MEV Bot在以太坊上Uniswap V2/V3的ETH/WBTC流動池以2000美元成本套利320萬美元。

具體路徑為：MEV Bot先在Uniswap V3上將約296枚WBTC兌換為約4,160枚ETH，然后在Uniswap V2上將約2193枚ETH兌換為約296枚WBTC。此外，MEV Bot還在Frax、WETH、FXS等多個流動池進行套利，單筆利潤超過10萬美元。[2022/8/2 2:53:19]

（從2020開始統計的MEV，Flashbot）

目前市場上MEV主要來自于交易套利，占據90%以上，而剩余以清算為主，大概不到5%左右。

韓國上市游戲開發公司Gamevil收購區塊鏈科技公司Zenaad:11月25日消息，韓國上市游戲開發公司Gamevil已收購區塊鏈科技公司Zenaad，計劃發展基于區塊鏈的游戲平臺。Gamevil昨日透露，收購Zenaad后，其區塊鏈生態系統建設已進入最后階段。Zenaad的技術力量已經內化到Gamevil的開發團隊中。該公司將利用區塊鏈技術用于為其NFT交易所構建電子錢包，并為其全球游戲服務平臺HIVE開發基于區塊鏈的廣告解決方案。

據了解，Gamevil的HIVE平臺正在轉變為一個基于區塊鏈的開放游戲平臺，以增強公司開發鏈游的環境，并促進NFT的便捷交易。Gamevil的NFT交易所將于2022年上半年推出。（Forkast）[2021/11/25 7:11:05]

（MEV以套利和清算為主，Flashbot）

（套利和清算占據絕大多數MEV，Flashbot）

如果從協議來看，截止到藍狐筆記寫稿時，MEV方面最常交互的協議主要有Uniswap（47%）、Sushiswap（20%）、Balancer（13%）、dydx（8.5%）、Curve（3.7%）。可以看出，目前主要還是以套利交易為主，以清算為輔。

（MEV最喜歡交互的協議，Flashbot）

ARCH與MEV

MEV賽道中，主要有ARCH和ROOK。ARCH是ArcherDAO的治理代幣。Archer協議希望聯合礦工和策略提供者，通過套利交易、清算等獲得更多的收益。

簡單來說，Archer協議中有兩個重要的角色，一個是礦工，一個是策略提供者。只有兩者配合才能完成MEV的落地。策略提供者負責提交交易，礦工負責打包交易進入區塊，協議則將兩者聯系起來，將策略提供者提交的交易路由給礦工。

在這種協作中，策略提供者就像是套利、清算機會的挖掘者，他們負責到處發現各種可能的獲利機會。一旦發現可能的機會，則會將其發給Archer協議，而Archer會路由給礦工。當最后套利成功，協議會在策略提供者和礦工之間按一定的比例進行收益分配。

目前在這個收益分配中，目前協議并沒有從中捕獲費用，未來可以根據DAO的治理，協議也參與到最終的收益分配中來，從而賦予ARCH價值。

ARCH的可能性

*市場規模

假設日平均MEV能維持在260萬美元，Archer可以獲得20%的市場份額，那么，在這種情況下，Archer日均可獲得MEV高達52萬美元，年化MEV高達1.89億美元。而ARCH可以捕獲其中多少比例費用，則由其DAO社區來決定。假設，可以捕獲其中的5%，那么可捕獲年化費用可以超過900萬美元。

可以看看目前有多少協議可以達到這個級別，如果能達到這個級別，其估值又能達到多少？如果根據cryptofee的統計，就目前的數據，年化捕獲費用可以達到1000萬美元以上的有ETH、BTC、Uniswap、Sushiswap、Compound、Bancor、Aave、Binance Chain、Balancer等，而Terra、Ren、0x、Synthetix、Curve、Tornado等都低于這個級別。

（加密協議捕獲費用排行，Cryptofee）

也就是說，假設ARCH捕獲的年化費用達到1000萬美元，那么，它在加密領域就能躋身于當前主要的DeFi協議級別。

當然，以上所述純屬假設，能否實現，主要取決于團隊的執行力。而執行力本身是需要事實和落地來證明的。就目前而言，團隊還有待證明，這也是主要的風險點之一。

*礦工的重視

EIP-1559可能會導致礦工不斷尋求新的收益來源。如果礦工發現MEV的價值足夠大，加入ArcherDAO協議以實現更多收益來源也是可能的。隨著加入的礦工越多，策略提供者越多，那么，ArherDAO能夠實現的MEV規模就越大。

*ARCH與ROOK

當前MEV市場的主要玩家是非礦工類的交易者。不過，有一些MEV只能由礦工才能捕獲，因為礦工有機會對交易進行排序或將某些交易排除在外。也就是說，PGA的gas競價只能完成部分的MEV。而ROOK當前主要通過PGA完成MEV，而ARCH則是跟礦工合作，這讓ARCH可實現的潛在MEV更高。

在Dan Robinson那篇著名的《以太坊是黑暗森林》的文章中，Dan曾經提到，套利機器人是無處不在的，它們隨時準備扣動扳機。例如文章作者Dan在發現一個智能合約有漏洞之后，他計劃在被人發現之前將資金收回，防止被盜。但是，套利機器人很快發現了他們的交易，并復制了該交易，替換了地址，通過出更高的gas費執行交易，最后搶走了資金。

隨著以太坊礦工了解到MEV價值，MEV成為礦工的重要獲益來源。隨著礦工的加入，純粹交易者的機會從整體上看可能不如礦工和策略提供者的聯合體。

*MEV賽道的后發者

誰是最后的勝利者？誰是主要玩家？現在還不能下定論。雖然ROOK可觸摸的市場潛力可能不如ARCH ,不過其也可以逐步改變策略。

此外，其他的后發者也可能進入MEV的賽道，如果有更好的落地執行，能夠更好地聯合礦工和策略提供者，能夠有更好的DAO治理，能夠有ge更好的代幣價值捕獲機制，那么，后來居上也并非不可能。這是一個開放的市場，只要存在足夠收益空間，就會有源源不斷的競爭者進入。

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