UST:Terra的定時炸彈在滴答作響，但在Curve上創建4Pool則扼殺了這種可能性_HOR

來源/Medium

作者/JulianKusnetzoff

編譯/北辰

??UST會像阿根廷的比索一樣走向崩潰？

不得不說，UST和阿根廷比索的貨幣政策非常相似，讓我們先來介紹下2016年至2018年期間的阿根廷貨幣政策及其背景。

通貨膨脹猖獗，央行幾乎沒有準備金，資本雄厚控制、價格差異50%的雙重交易市場、巨額財政赤字和巨額短期債務……盡管擁有世界上最糟糕的基本面之一，但政府的更迭改變了機會主義者的預期，于是大量資本流入阿根廷。

第一個措施是退出資本管制，從錨定匯率轉向浮動匯率。這加劇了兩個問題：通貨膨脹和短期債務。

與此同時，阿根廷背負了大量債務來彌補財政赤字，具體操作是財政部借債，央行印鈔，然后用比索購買美元，再以短期高利率重新吸收這些比索。

Sui主網將于5月3日20時正式上線:金色財經報道，Layer 1區塊鏈網絡Sui Network在推特上表示，主網將于北京時間2023年5月3日20時正式上線。[2023/5/1 14:36:56]

起初似乎奏效了，但一年后有很多關于阿根廷是否能夠設法降低通貨膨脹并償還債務的猜測，最終出現對比索的擠兌。

擠兌之所以開始，是因為不清楚央行是否能夠既降低利率，同時還能繼續高利率的短期債務。

2018年5月，比索貶值了近10%，蝴蝶已經扇動了翅膀，央行在短短幾個月內損失了四分之一的儲備，這進一步增加了對比索的懷疑。

讓我們快速回顧一下剛才提到的貨幣政策：設置浮動匯率，印鈔，用這些比索購買美元，設置大的短期利率，最后賣出美元以維持一定的外匯水平。

那么現在讓我們來回顧一下DoKwon的UST/Luna貨幣政策。

過去一周NFT市場Blur交易額近10萬枚ETH:1月9日消息，據Dune Analytics數據顯示，NFT市場Blur交易總額已達到598,202ETH（約合8億美元）。平臺當前交易總筆數為1,260,397筆。根據此前觀測的數據顯示，Blur交易總額于1月2日突破50萬枚ETH，這意味著過去一周Blur交易額超過9.5萬枚ETH。

此前消息，2022年12月31日，Blur宣布其原生Token BLUR將于2023年1月底推出，該團隊將在未來兩周時間里盡快公布更多細節和Token發行的確切日期。[2023/1/10 11:02:58]

每次鑄造1UST時，就會燃燒價值1美元的Luna。TerraLabs控制著Luna的排放，這意味著幾乎無限的Luna供應支持UST的循環供應。

然后設置了20%的短期補貼利率來推動對UST的需求。

NFT主題餐廳Bored & Hungry將在菲律賓區塊鏈周期間開設快閃店:11月28日消息，NFT主題餐廳Bored and Hungry將在菲律賓區塊鏈周期間開設快閃店，僅開放三天，即11月29日至12月1日。這將是Bored and Hungry首次在東南亞國家開設快閃店。（CoinGeek）

據此前報道，首家Bored Ape Yacht Club（BAYC）NFT主題餐廳Bored & Hungry已經于當地時間4月9日在美國加州長灘正式開業。據悉，Bored & Hungry餐廳將以快閃店的形式開放90天。該餐廳接受ApeCoin（APE）、ETH以及借記卡/信用卡支付方式。Bored & Hungry在開業三個月后，不再接受加密貨幣付款，餐品只顯示美元價格。[2022/11/28 21:06:40]

當市場開始討論UST的債務展期時，又創建了一個新基金，其中包括價值30億美元的BTC，作為UST的最后一個資源買家，以防出現擠兌。

調查：四分之三財富管理機構計劃采用加密貨幣:9月8日消息，據HANetf對英國和歐洲的75名財富管理機構進行的一項新調查發現，盡管所有主要加密貨幣在過去12個月中都出現了大幅下降，但仍有75%的受訪者預計明年將增加對加密貨幣的敞口。

根據HANetf數據顯示，在研究中提到的13種主要加密貨幣中，均未在2022年上半年實現了正回報。比特幣的損失最小，在此期間下跌了59.6%。其一年的業績下降了41.9%，與2021年11月的峰值相去甚遠。

財富管理機構對未來三年加密貨幣的監管環境將如何變化存在分歧，其中52%認為監管機構將加強加密貨幣管控，而41%則表示監管機構將接受它們。[2022/9/8 13:17:22]

這個操作當然會推高UST的需求，并將市場的懷疑再推遲一段時間。

簡而言之：DoKwon建立了一個浮動外匯，印鈔，對Luna承擔債務，建立一個大的短期利率，并創建了一個基金來出售BTC以維持一定的外匯水平。

金融時報：Celsius CEO在公司申請破產前幾個月控制了公司交易策略:8月16日消息，加密借貸平臺Celsius Network首席執行官 Alex Mashinsky 在公司申請破產前幾個月控制了 Celsius 的交易策略，今年1月份，Alex Mashinsky召集公司投資團隊，告訴他們其將在即將召開的美聯儲會議之前控制公司交易策略。據多位知情人士透露，在美聯儲會議前幾天，Alex Mashinsky自己指導交易，并否決了擁有數十年金融經驗的高管的建議。一些知情人士表示，Celsius在1月份的交易損失為5000萬美元，但尚不清楚有多少是由Mashinsky造成的。另一位知情人士透露，Celsius在其GBTC交易中的總損失約為1億至1.25億美元。

《金融時報》報道稱，有一次，Alex Mashinsky下令出售價值數億美元的比特幣，而且沒有仔細檢查資產持有情況（當時Celsius持有220億美元的客戶加密資產），一天后又虧本買回了這些比特幣。（英國《金融時報》）[2022/8/16 12:28:59]

我們應該不難看出這兩種政策的相似之處，不要忘了比索貶值了90%以上。

但這是否意味著UST注定要失敗？不，阿根廷比索并不總是注定的。

阿根廷政策的關鍵假設是阿根廷將以3%的速度增長大約3或4年，財政赤字將扭虧為盈，就能夠償還債務并增加儲備并降低利率，最后經濟的持續增長會成功化解債務巨雷。

但是近50年來最嚴重的旱災，再加上美國的利率上升引發了阿根廷的衰退。

那么我們可以從中學到什么呢？Terra需要為UST尋找替代分配，而不是Anchor。

72%的UST鎖定在Anchor中，這意味著如果利率降低，資本可能會尋求更好的收益率。如果他們選擇切換到其他資產，這可能會給Luna和UST帶來拋售壓力，最終可能會陷入困境。

不得不說比特幣基金確實會加深對UST的信任，但它仍然只是鎖定在Anchor中的UST的四分之一。因此，有效的長期解決方案必須是發展生態系統。

根據DefiLlama的數據，Terra的TVL為285億美元：Anchor為150億美元，Lido為84億美元，其余為50億美元。

Lido無法吸收UST，因此它應該被生態系統的其他部分吸收。

鎖定在Anchor中的UST使生態系統的其余部分翻了一番。考慮到比特幣鎖定了25%，我們可以公平地說75%處于風險之中，這大約是80億美元。

他們能做到嗎？最大的兩個AMM擁有20億美元的TVL，這意味著他們不可能。

但幸運的是，今天沒有發生這樣的跑動，新的BTC基金似乎減少了這種懷疑。不過，DoKwon為自己贏得的不僅僅是一段時間。他可能已經給自己買了最好的拆彈工具包：如果比特幣升值，UST儲備也會升值，這可以讓炸彈慢慢解除武裝，利率緩慢而穩定地降低。

但是干旱可能會像襲擊阿根廷一樣襲擊生態系統。時鐘在嘀嗒作響，Terra能否在另一場崩潰中幸存下來？

??在Curve上創建4Pool改變了這一切

上述解釋了Terra如何通過其貨幣政策自掘墳墓，但很快DoKwon發布了一個可能讓我閉嘴的公告——他們宣布在Curve上創建一個4Pool，包括USDT、USDC、UST和FRAX。

這是什么意思，為什么這么重要？

讓我們從了解Curve上開始：

Curve是最大的DeFi協議，是生態系統中基礎設施的核心部分，主要產品是stableswap平臺，這是一個去中心化的穩定幣互換的交易所，使資金更加高效——允許巨鯨以更少的滑點和更少的費用兌換穩定幣。

但實際上不止于此。Curve是「DeFi的法定儲蓄賬戶」，因為它在DeFi中擁有最好的代幣經濟學設計。

代幣設計很重要。例如FXS的價值超過MKR，盡管Frax的規模是DAI的五分之一。

由于其復雜性，無法快速輕松地解釋Curve代幣經濟學，并且超出了本文的范圍，讓我們回到UST。

UST的整個存在依賴于人們相信1UST將價值1美元，這與其他穩定幣不同——DAI擁有超額抵押的加密池，USDT則是100%的法幣抵押。

與此同時，對UST的需求正通過Anchor20%的補貼利率來推動。UST在Anchor的市場利率為6.7%，因此如果補貼消失，資本當然會去尋求更好的收益率。但是這些資本能去哪里呢？

兩個主要選擇：其他穩定幣或UST的其他投資機會。

4Pool的創建改變了UST令人懷疑的前景，原因有以下幾個。

首先，它將增加UST的流動性，這將允許巨鯨在沒有滑點的情況下交換UST。

UST面臨的主要風險是擠兌，而更多的流動性則可以緩解這一風險，并且也有助于建立對UST的更多信任，從而良性循環。

其次，它將以可持續的方式提高UST的市場利率。

考慮到對Anchor的補貼將被降低，這一點非常重要。因此，4Pool確實解決了這兩種選擇。

現在的問題是：4Pool的規模是否足以實現其目標？它可能會。

最令人難以置信的是，讓這一舉動如此天才的一件事在于這對Terra來說是完全免費的！

他們只是通過指導CRV排放，用他們已經獲得的CVX投票來做。DAO手中近50%的CVX將用于激勵該池。

但事實并非如此：Frax將激勵所有協議將其代幣與新的4Pool配對。這將創造更深層次的流動性。

我不知道是不是這樣，但似乎DoKwon從一開始就計劃好了。

Terra已經走上了一條軌道，要么將其推向成功，要么使它們破產。

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