PYN:去中心化期權平臺對比Option如何opt_GIC

期權，是金融衍生品市場中的重要組成部分，在成熟的金融市場中，期權的交易額甚至會超過現貨。隨著DeFi蓬勃發展，各種去中心化期權平臺也逐漸展露頭角。不同于傳統期權，只對合格投資者提供產品和服務，去中心化期權協議無需用戶進行身份認證，不需要中心化平臺進行清算，也無需支付高昂的手續費服務費。我們將對比一些去中心化期權平臺，了解他們如何為用戶提供更易用的投資工具。

什么是期權

期權，是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出標的資產的權利。看漲期權即認購期權，期權的買方擁有在期權合約有效期內按執行價格買進一定數量標的物的權利。看跌期權即為認沽期權，期權的買方擁有在期權合約有效期內按執行價格賣出一定數量標的物的權利。

期權的要素包括：

1、?期權合約的買方和賣方。期權買方支付期權費，享有權利但不承擔相應的義務。而期權賣方收取期權費，但必須在買方決定執行期權時，按合同約定價格賣出或買入對應資產。

2、期權的標的物。期權的標的物是指選擇購買或出售的資產。期權是這些標的物“衍生”的，因此稱衍生金融工具。

3、到期日。雙方約定的期權到期的那一天稱為“到期日”，如果該期權只能在到期日執行，則稱為歐式期權；如果該期權可以在到期日及之前的任何時間執行，則稱為美式期權。

4、期權的執行。依據期權合約購進或售出標的資產的行為稱為“執行”。在期權合約中約定的、期權持有人據以購進或售出標的資產的固定價格，稱為“執行價格”。

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5、權利金?/?期權費?(Premium)，期權的買方支付的期權合約價格，即買方為獲得合同而支付給期權賣方的費用。

長期以來，期權一直是傳統金融體系的重要內容，為購買者提供了押注價格變動或以最少的資本擴大收益的機會，買家可以通過付出很小的期權費來獲得理論上無限高收益的高杠桿權利。

目前，很多活躍在加密貨幣的投資者、交易員都以投機為主要目的，他們都在尋求高風險、高杠桿率、高回報的交易場景。加密貨幣價格波動劇烈，從專業角度講，即隱含波動率很高。這意味對所有類別的加密貨幣價格進行對沖保護是所有參與方的剛需，包括：礦工，機構持有者，專業交易者和入門的交易者。期權合約提供了低風險和高杠桿的交易方式，這非常符合現在加密貨幣投資者的投機胃口，對于有套期保值需求或投機需求的玩家而言，期權市場將是其最佳場所。

無論是在傳統金融還是在中心化的加密貨幣交易市場里，衍生品的市場規模都是現貨交易量的幾倍以上。相比之下在DeFi領域，衍生產品的交易量仍然遠遠小于現貨。而加密貨幣的發展軌跡其實是在重復傳統市場的發展趨勢，只是速度更快。因此，去中心化衍生品市場存在巨大的增長空間。

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以下是一些去中心化期權平臺的對比。

目前主流的去中心化期權平臺主要有Opyn、Hegic等。

一、Opyn

Opyn是首個推出的去中心化期權平臺。Opyn?是一種用于創建代幣化期權產品的協議，每個獨立的期權都被鑄造為?ERC20代幣。這意味著這些期權合約可以在任何?DEX?上交易。該用戶通過鎖定標的資產作為抵押品并以oToken的形式創建代幣化期權來出售期權。

該協議的第1版為用戶提供了買賣美式期權的功能，在交割日之前可以隨時行權。

2020年12月，Opyn推出了第2版本，OpynV2?上的期權是現金結算的歐式期權，這意味著它們僅在到期時結算，并在抵押資產中進行結算，持有人會收到行使價和標的價格之間的差額。這簡化了操作并能夠引入一些獨特的功能。一種是價差能力，即一個期權頭寸可以用作后續頭寸的抵押品。與此相關的是該協議的Version2可以實現閃電鑄造，只要在交易結束時添加抵押品，就可以在沒有預先抵押的情況下鑄造期權。隨著價差和閃電鑄造的引入，一個策略中的多個期權交易的資本效率得到了極大地提高。

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通過將抵押品鎖定在Opyn的智能合約中，期權持有人可以不必擔心交易對手的風險。對于看漲期權，可以通過發送正確數量的行權資產并銷毀oToken來交換標的資產來行權。另一方面，它也可以通過Uniswap轉售給其他方。

限價訂單是Opyn的第二次迭代中的另一項新增功能，即訂單簿模式。該功能允許用戶以特定價格執行交易，并且可以免費將限價訂單放置在OpynV2平臺上，但該訂單的購買者有義務支付費用。

二、Hegic

與Opyn或傳統期權交易平臺相比，Hegic在期權創建、定價和流動性供應方面采用了完全不同的模式。

與訂單簿模式不同，Hegic?的主要理念是提供了一個流動性池，類似于基于自動做市商的去中心化交易所。Hegic的流動性資金池用作期權的抵押品，每種資產都有相對應的流動性資金池。

Hegic的優勢即是共享抵押池的優勢，為買賣雙方提供了極大的便利。期權賣方可以是任何一個甚至不了解期權的人，并且可以享受之前只有機構的專業團隊作為做市商/期權賣方才可以獲得的類固收收益。期權買方現在可以選擇任何價格作為行權價格，而不是賣方預先定義的有限的價格選項。

數據：NFT 項目 Pudgy Penguins 過去 7 天的地板價增長 74%:8月23日消息，據 NFTPriceFloor 的數據，Pudgy Penguin PFP NFT 地板價在過去兩周內飆升了 74.5%，在過去一個月內飆升了 86.7% ，目前地板價約為 4 ETH。

Pudgy Penguin于 2021 年 6 月首次推出，近日動作頻繁，推出自己的 NFT 交易市場后，又推出實體玩具和兒童讀物，上周末宣布其新的九人顧問委員會由Nansen 首席執行官 Alex Svanevik、Saks Fifth Avenue RJ Cilley 的首席運營官、孩之寶的授權負責人 Jess Richardson 和 Jordan Sterling 等成員構成。（Decrypt）[2022/8/23 12:42:14]

流動性的提供者，稱為writer，添加完流動性后自動成為賣方。賣方不對期權進行任何設置，只是添加完流動性，等待買方購買，收益就是買方的權利金。賣方可以有兩個動作，一個是添加流動性，就是把資產交出去，返回的是一種ERC20的憑證Token；另外一個是提款，也就是把資產拿回來，其做法是支付writeToken?換取池子中相應比例的流動性資產，這里權利金的收益也會與添加的資產合并在一起。

目前，Hegic根據期權規模收取1％的結算費。例如，名義金額為10ETH的期權將需要額外支付0.1ETH。另外，根據選定的行權價和交割日的不同，費用可能大于所支付的總權利金，尤其是低期權權利金。這會對參與者的收益率產生影響，降低參與者的積極性。

加拿大安大略省證券委員會：PhenoFX、Kucoin等公司未在安大略省注冊:8月3日消息，加拿大安大略省證券委員會（OSC）警告安大略省投資者，該省有多個公司未在安大略省注冊從事證券交易或提供咨詢服務，包括PhenoFX、Freedom Finances、Virtual-FXtrade Limited、Smart Trade Group、CAPFM、GMGroup.pro、Kucoin、Crestswiftrade.com、trustfxcores / TrustfxCores.com、FX-BTC Trade。[2022/8/3 2:55:27]

在Hegic上購買的期權最初是不可交易的-它們與每個賬戶綁定。這不同于Opyn等其他期權平臺，后者允許用戶通過二級市場出售或購買期權。

三、FinNexus

FinNexus應用了與Hegic相同的點對池復合抵押資產池模式，可匯聚多個期權品類的流動性，這不僅可以分散期權賣家的?對單?期權風險，同時還可以提高資金的利?率。所謂的?MASP?模式，即?MultiAssetsSinglePool，是將多種不同的期權資產匯集到一個統?的流動池中，并由流動池提供保證?和流動性?持，這可在?定程度上解決去中?化期權流動性不?的難題。

FinNexus?還將期權做市商的風險降到了最低，讓普通??需操作復雜的對沖策略就可以參與期權做市，對于不太了解期權的???戶來說，可將去中?化期權做市當成?種基?，長期來看，這是?項風險較低、獲益頗豐的理財?式。

與大多數期權協議不同，用戶可以使用FNX抵押期權，而不僅僅是基礎資產。

與Hegic一樣，FinNexus1.0版也使用流動資金池供用戶購買和出售其非代幣化的美式期權。他們的多資產單一資金池系統允許在僅使用單一資產類型作為抵押品的情況下，在不同基礎資產上持有頭寸。

簡而言之，基礎資產構成了該特定流動性池中所有交易的基礎，包括將期權賣回池中并進行行使。FinNexus?采?了現?結算交割模式，這不僅使多種不同的基礎資產期權交易成為可能性，實現期權協議的通?性，同時與實物交割和全額保證?模式相?，這能極大地提高資金利用率并減少?Gas?費?。

此外，FinNexus?還希望通過流動性挖礦引導流動性，畢竟在去中?化期權領域，流動性是最為稀缺的資源，只有有了充?的流動性和更豐富的期權品類，才有可能有吸引更多的期權買家，產?平臺規模效應。

四、Volare

Volare提供了歐式期權、奇異期權等去中心化期權產品，同時為投資者提供專業期權交易所需的工具。

流動性方面，Volare也采用了流動性金庫的方式，流動性提供者向池中注入流動性，由虛擬自動做市商來進行交易，vAMM機制將期權賣方的抵押率由100%降低到一個小得多的值，提高資本效率的同時也降低了參與門檻。同時，Volare引入了Delta對沖機制，該機制已在專業傳統金融機構中廣泛使用，vAMM可以持續對沖投資組合的delta風險。

Volare還引入了套利者來參與期權的清算，套利者通過捕獲市場中的價格偏離獲得利潤，也可提升市場效率。

定價模型方面，Volare使用了完全去中心化的交易系統，是一個Black-Scholes-Merton定價模型的預言機和鏈上定價模型以及期權風險計算的組合模型。這種方法可確保共享池的價格公平和提高資本效率。

以下是上述去中心化期權平臺的對比：

平臺期權類型流動性模型結算方式代幣化單一資產抵押抵押品對沖OpynV2歐式訂單簿現金是否否Hegic美式單一資產流動性池現金否否否FinNexus美式多資產流動性池現金否是否Volare歐式、奇異訂單簿+流動性金庫現金是否是

去中心化期權特色產品-Squeeth

除了中心化交易所提供的傳統期權產品外，去中心化期權平臺還推出了一些創新性的特色產品，對市場上的金融工具進行了補充。例如，Opyn推出的乘方合約Squeeth。以下簡單介紹一下Squeeth的原理和邏輯。

當提到合約時，人們的第一印象往往是高風險、高杠桿和高投機性，但實際上，衍生品的出現原本是為了規避和管理風險，類似于保險。當持有現貨的同時，持有同等數量的做空合約，那么這種投資組合的總市值就不會受到標的資產價格漲跌的影響，因為現貨和合約在某個節點的損益剛好相反，可以完全對沖。這種操作叫做套期保值，可以幫投資者規避資產價格波動產生的影響。

這種操作的應用場景非常廣泛，例如當你想參與某個代幣的流動性挖礦，獲得挖礦產生的代幣收益，但是又不想承擔代幣價格波動帶來的損失，就可以使用套期保值的操作來轉移風險，實現無風險挖礦。

上述例子中是單幣挖礦的情況。那么對于雙幣池挖礦，是什么情況呢？在各大Dex中，會有各種雙幣池，雙幣池的市值與其中某個代幣的價格函數是乘方關系，函數關系是一條曲線，那么就需要使用期權價格與標的價格函數關系也為曲線的乘方合約進行對沖，并且合約的彎曲方向需要與雙幣池市值的彎曲方向相反，才能使總市值不受價格變化影響。

Opyn推出的特色產品Squeeth，就是一種乘方合約。有別于傳統的期權類型中期權價格與標的資產價格的線性關系，Squeeth是一種全新的更復雜的衍生品類型，可以用來構建更復雜的投資組合。乘方合約與傳統合約最主要的區別，便是其目標函數由?y=x?變為了?y=x^n，Squeeth則是乘方永續合約在?n=2?時的特殊形式。

在目前主流的DEX中，流動性挖礦時遇到的無常損失一直是為人詬病的問題，LP將資金存入池中一段時間后，獲得的收益可能還不如無常損失多。但是Squeeth合約的出現，為LP們提供了一種可以規避無常損失的對沖工具，讓LP可以在不承受無常損失風險的同時，獲得流動性挖礦收益。

但是Squeeth也并非完美的工具，它并不能對沖所有的流動性池，而且其使用方法對普通用戶來說，顯得過于復雜。因此，如果?Opyn?未來能夠針對特定場景，推出打包的投資組合產品，讓用戶在不需要了解衍生品邏輯的情況下，可以通過簡單的操作轉移風險，到那時，去中心化期權可能就會迎來爆炸式的發展。

總結

從上述介紹中我們可以看到，去中心化期權平臺的框架、模型、產品、抵押結算方式等各不相同。目前去中心化期權還處于發展的早期階段，但隨著各種項目不斷地創新發展，相信不久之后，這個市場會變得更加專業和豐富，為投資者提供更多樣化的金融產品。

來源：金色財經

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