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OHM:OHM的算法穩定幣探索_OHMI幣

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最近算法穩定幣賽道開始熱鬧起來,Basis正在努力推出V2,FEI也開始引起人們關注。今天藍狐筆記聊的是OHM的算法穩定幣探索。對于新來的讀者,關于算法穩定幣可以參考藍狐筆記之前的文章《穩定幣:加密世界的圣杯》、《算法穩定幣雙雄之二:Basis》、《basis與defi樂高》。

OHM是Olympus DAO推出的算法穩定幣。跟Basis、Fei等穩定幣的機制不同,沒有權益代幣,Olympus是單代幣機制,只有一個代幣OHM,它既是穩定幣,也是治理代幣。

Olympus DAO是DAO治理,它有一個PCV,這一點跟FEI類似。PCV是協議控制價值(protocol controlled value),通過協議控制財庫儲備金,實現OHM增發或回購機制、實現債券機制,進而推動OHM趨向穩定。OHM的穩定,目前是錨定DAI。當然,如果后續迭代,它也可以不錨定DAI,而錨定其他價格指數等。

Olympus有自己的財庫,用于支撐OHM的價值。財庫一開始來源于OHM的初始發行,隨著協議收益的增加,其財庫中DAI等資產也會用來獲取存儲收益,比如將其存入借貸協議Maker、Compound、Aave中,從而增加其財庫收入,進而支撐OHM價值。

那么,具體來說,它如何通過增發和回購機制、債券機制來實現其相對的穩定?

目前OHM的穩定設置是錨定DAI。當1個OHM大于1DAI,協議會新增并賣出OHM;當1個OHM低于1DAI,則協議會回購并銷毀OHM。也就是,通過通漲或通縮的模式來實現錨定,機制簡單明了。同時,不管OHM價格高于DAI或低于DAI時,Olympus協議都能夠從中獲益。協議將獲益的部分90%給予OHM的質押者,10%分配給Olympus DAO 財庫。

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具體來說,是如何進行增發或回購的?其核心是下面兩個方程式:

epochMint = (TWAP - IV) * supply * ICV * Discount

epochBurn =(TWAP - IV) * supply * DCV * Discount

第一個是增發的等式,第二個回購銷毀的等式。

增發和銷毀會讓OHM供應量產生變化。Olympus有一個“銷售合約”(Sales Contract),當OHM市場價格高于或低于錨定價格(當前設定的是1DAI),協議會增發或回購OHM,用戶可以向協議購買或售出OHM。

那么,Olympus協議如何獲知OHM價格是高于還是低于錨定價格?協議會檢查最新紀元(epoch)是否已經結束,每個紀元的周期大約為7.5個小時左右,如果結束,協議會根據TWAP價格(時間權重平均價格)向Olympus的財庫發送交易請求(賣出或買入)。

根據上述的等式,如果OHM TWAP價格高于其IV(內在價格,1DAI),財庫會增發OHM,用于銷售。IV目前設置為1DAI。ICV是通脹控制變量(Infation Control Variable),它是由DAO治理設置的變量,用來控制通脹的節奏。如果ICV增大,那么會新增更多的OHM,通脹力度較大。如果ICV降低,則新增OHM幅度下降,通脹相對較為平緩。Discount是折扣,折扣率主要用于刺激套利行為,刺激用戶買入或賣出。

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DCV(Deflation Control Variable)是通縮控制變量。當OHM的TWAP價格低于IV(內在價格1DAI),那么財庫會向銷售合約(Sales Contract)提供DAI,用于購買OHM。DCV也是由DAO治理的協議變量,用來控制通縮的節奏。如果DCV升高,回購和銷毀力度更大,有更大的通縮;如果DCV降低,回購和銷毀力度更小,其通縮也較為平緩。

如果協議沒有足夠的OHM或DAI來滿足用戶的交易,剩余的交易會通過OHM的Sushiswap池來完成。

根據OHM的資料,可以通過一個例子進行說明:假設目前的TWAP=20 DAI,IV= 1DAI,ICV=0.0001,供應量為2000萬DAI,最新價格為21 DAI,折扣率為3%。

在這種情況下,由于OHM高于1DAI,協議會進行OHM的增發,用戶可以提交購買OHM的交易。假設用戶提交10萬DAI用來購買OHM。銷售合約(sales contract)會查看到最新紀元已經結束,發現其TWAP價格為20DAI。銷售合約向財庫請求提供OHM。財庫會根據上述的等式”epochMint = (TWAP - IV) * supply * ICV * Discount”計算該紀元的OHM新增和銷售量:38,000 =(20-1)*20,000,000*0.0001。

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然后,銷售合約會獲得來自財庫的新增OHM代幣,因此,它可以執行訂單,由于折扣率為3%,那么執行價格為20.37=21*(1-0.03),根據這個執行價格,用戶的10萬DAI可以購買4909.18個OHM。合約中有38,000個OHM,足以滿足該用戶的購買需求。如果銷售合約中的OHM不夠,比如用戶發起100萬DAI的購買,則可以購買49091.8個OHM,在購買新增的38,000個OHM之后,則剩余11091.8個OHM的購買訂單會被發送到Sushiswap市場上完成,不過這樣用戶的購買成本會有所上升(假設不考慮滑點和價格波動,這部分OHM的購買價格為21DAI,也就是這部分沒有3%的折扣)。在這個過程中,協議會從中產生收益。

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除了增發和回購的調節機制之外,Olympus還有Bond的機制,也就是債券機制。其債券機制跟其他的穩定幣債券機制不同。一般的債券機制,當穩定幣低于錨定價格時,會激勵用戶用穩定幣購買其債券,由此減少穩定幣的總量,從而推動穩定幣回到錨定價格。在Olympus中,其債券可以通過OHM/DAI的LP代幣來購買。

用戶為什么愿意用OHM/DAI的LP代幣來購買Olympus的債券,因為它有折扣,有套利機會。

這種機制一舉兩得,一是可以激勵用戶為OHM提供流動性,且由此提升對OHM的需求;二是財庫也可以積累OHM的流動性。而OHM的流動性LP代幣本身可以產生收益,可以為財庫增加收益來源,并由此支撐OHM。

用戶可以用其OHM/DAI LP代幣按照一定的折扣來購買OHM,不過需要用戶有一個行權歸屬期。用戶將其OHM/DAI的LP代幣發送到Olympus財庫,可以獲得OHM的申領。LP代幣歸屬期間長短決定OHM什么時候可申領。處于歸屬期時,用戶的LP代幣并不是鎖定,可以通過罰沒債券來索回LP代幣。

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債券的價格由LP代幣和已發行債券數量決定。等待行權的債券越多,債券持有人在OHM上獲得的折扣會降低。反之亦然。通過這種方式來調節人們購買債券的積極性。

根據OHM的資料,其債券價格等式如下:

債券價格=RFV/Premium

RFV(Risk-free value)是無風險價值,其中RFV=2sqrt(constantProduct)? (LP/totalLP),通過常數乘積(x*y=k)、LP和LP代幣總量比例,以及平方根來得出RFV的值。當x=y時,也就是OHM=DAI時,RFV是x+y的最小值。

Premium是溢價,它也是協議控制的參數。溢價的等式是Premium = 1 + (debtRatio ? n),而債務比率的等式:debtRatio = bondsOutstanding / ohmSupply。溢價較低,折扣更高,激勵人們購買債券;溢價較高,則折扣較低,對人們購買債券的激勵程度有所降低。溢價源于系統的債務比率和擴展變量。通過它來控制債券價格的上漲速率。

根據Olympus資料的例子,當OHM市場價格為10DAI,LP流動性池中有100萬OHM和1000萬個DAI,溢價為2,債券行權期為1萬個區塊。用戶在第一個區塊創建了債券占據其總量的5%,5%的LP市場價值為100萬美元。債券合約計算LP代幣的RFV(無風險價值):316,226個OHM,其溢價為2,最終債券報價158,113個OHM ,其市場價格為158萬美元。也就是用市場價值100萬美元的LP代幣可以兌換出市場價格158萬美元的OHM,如果價格保持不變,回報率達到58%。此外,對于質押者也有吸引力,因為這增加了OHM的內在價值(財庫新增LP代幣),也增加sOHM在下個紀元的rebase。

更高的OHM價格會激勵更多的LP購買債券。在計算債券價格時,協議是按照OHM的內在價格而不是市場價格來計算LP代幣中的OHM價值,債券持有人通常以低于市場價值的價格將其LP賣給協議。不過,這可以通過協議以低于市場價格向債券持有人進行OHM報價來抵消。這使得債券OHM的價值相對于LP代幣份額的價值增長更快。也就是說,更高的OHM價格,會導致流動性更大。

這種機制就是Olympus機制的獨特之處,通過OHM的投機促進其流動性,這里有利于其早期的冷啟動。

Olympus的發行跟其他的項目不同,沒有空投和流動性挖礦,而是為Discord社區中的早期成員提供200,000美元估值購買OHM的73%創世發行代幣的機會,剩余的27%的OHM用于在Sushiswap上提供初始流動性。這就是其“IDO”模式,這里的D是Discord。它的早期發行是在3月12日到3月14日進行的,所有在3月3日之前進入Discord的非美國用戶有資格參與。

當時一共發行了50,000個 OHM ,早期的每位參與者以4美元的價格,獲得141個OHM,也就是花了564美元。而在最高點時,OHM超過1042美元的市場價格,最高漲幅超過260倍,即便現在也超過400美元,依然超過100倍的空間。

人們會很奇怪,OHM不是穩定幣嗎?價格怎么超過1000美元?最終來說,OHM是要回歸到1DAI,而在回歸到1DAI的錨定價格過程中,會大量增發OHM,而這些新增的OHM大部分會分發給OHM代幣的質押者。

這種IDO模式的好處是:由于均等參與,首次發行每個成員最多不超過141個OHM,這樣早期不會存在大鯊魚涌入的情況。

OHM是單代幣模式,沒有權益代幣,那么,它如何來鼓勵創始團隊的持續貢獻力量?它通過一種pOHM代幣的模式來提供資助,類似于一種期權,通過為OHM提供內在價值來生成OHM。例如,投資者提供1DAI和1pOHM來生成一個OHM。也就是,1pOHM=1OHM-1DAI。只有當1OHM大于1DAI,1pOHM才有價值。

pOHM基于供應量進行期權歸屬分配,其最終上限為20-50億OHM。社區也會獲得一部分pOHM。

其中團隊可以獲得7.8%(3.3億pOHM)。此外,投資者:3%(7000萬pOHM);顧問:1%(5000萬pOHM);DAO:5.5億pOHM,暫無供應上限。

目前OHM的債券和增發等功能還沒運行,OHM暫時不會面臨大量的拋壓,所以其價格暫時還能維持在400美元以上。當后續新增發行之后,OHM會面臨拋壓,這也是正常的,最終來說,OHM會不斷趨向于1DAI。

財庫合約持有所有PCV。每個紀元結束,財庫計算儲備資產(DAI和OHM-DAI的LP代幣)來盤點其PCV。LP代幣會按照最低或無風險價值進行估值。新增生成的OHM,其中的90%會分配給OHM的質押者,而10%會分配給DAO。

Olympus的財庫一開始主要由DAI、OHM/DAI的LP代幣來支撐,后續會將新的資產添加至其財庫中,例如一些收益聚合的權益代幣、其他穩定幣(FEI、FRAX)、BTC、ETH等。

最后需要特別提醒的一點是:算法穩定幣波動性很大,如果不了解其中的機制,最好不要參與,否則容易遭受損失。

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