ETH:stETH 引發大恐慌 以太坊會不會步 Luna 后塵？_TetherBlack

這兩天stETH又火了，上個月Luna脫錨事件給人們帶來的心理陰影看來依舊徘徊在每一個參與者心里，順道ETH的價格也被這種情緒拉了下來。

這事兒你應該擔心么?如果你手里持有ETH，確實有些東西是你該擔心的，但同樣，你也無需像Luna那樣擔心流動性榨干或是崩盤之類，畢竟雖然都是Curve池的流動性危機，但stETH跟Luna-UST完全不是一個東西，甚至連放在一起比較都做不到，所以也無需太過擔心。

所以這篇主要來說說你該擔心哪些，不該擔心哪些！

stETH是什么

要擔心，首先至少你要知道你擔心的這個東西是啥？

stETH,其實就是ETH，只不過是通過Lido參與了ETH2.0質押的ETH，stETH相當于一個抵押證明。因為這些質押的ETH在2.0Merge成功之后6個月內無法贖回，所以Curve上有了stETH-ETH的池子，幫助緩解這些“鎖”在里面的ETH的流動性問題。

日本零食公司Calbee將在Astar區塊鏈上發行NFT:金色財經報道，日本零食公司Calbee將在Astar區塊鏈上發行NFT，作為新的促銷活動的一部分。該游戲要求玩家按照包裝上印刷的說明以非常特殊的方式折疊它，就像折紙一樣，然后通過使用Calbee的智能手機應用程序Lbee Program進行掃描確認。（Chainwire）[2023/4/11 13:56:16]

類似的還有各大CEX的bETH，如果你的ETH是通過CEX參與2.0質押的，那CEX會給你一個bETH抵押證明，同樣也提供bETH/ETH的交易對來提前釋放流動性。

stETH量有多大呢，很大，因為目前參與2.0質押的ETH有1200多萬個，Lido自己占了32%，差不多有400萬個！

正常情況下stETH或是bETH應該怎么定價呢？

BlockFi前雇員：曾警告信用風險，但高管不予理會:金色財經報道，加密借貸平臺BlockFi一位前雇員表示，早在2020年，公司就不鼓勵員工在書面內部溝通中描述風險，以避免承擔責任。前借款人表示，除了降低抵押品要求外，BlockFi的盡職調查流程也存在缺陷。借款人的可用信貸是根據他們的資產決定的，但 BlockFi 和其他貸方未能調查潛在借款人持有的資產的規模和質量。與Voyager和其他加密貸款機構一樣，BlockFi 接受了對沖基金和自營交易公司的未經審計的資產負債表，前借款人表示，這為借款方留下了操縱空間。[2022/12/9 21:32:43]

你會發現絕大多數時候基本都集中在跟ETH1:1的狀態，或者說0.97-1左右的價格。

為什么？

因為很簡單啊，每一個stETH或是bETH，背后都有一個真實的ETH，2.0合并之后6個月就可以贖回成真的ETH，所以他就像美元背書的USDC差不多，只是多了幾個月的贖回期。

持有超過1枚以上比特幣的地址數量再創歷史新高:金色財經報道，持有超過1枚以上比特幣的地址數量剛剛達到958,338個，再次創歷史新高。[2022/12/4 21:21:07]

所以stETH相對于ETH本身來講，優勢劣勢都很明顯。

優勢1-可以拿到4%左右的ETH2.0質押獎勵；2-因為AAVE接受stETH作為抵押(最高73%的LTV-LoantoValue：貸款價值比，貸款價值比是指貸款金額和抵押品價值的比例），所以可以去AAVE循環借代，一個ETH存到Lido拿一個steth，扔去AAVE抵押拿0.7個ETH出來，再把這0.7個ETH存到Lido拿0.7個stETH，扔去AAVE抵押又出來0.49個ETH，循環往復……這樣折騰幾次差不多一個ETH能變成2-3個stETH，吃10%左右的ETH2.0質押獎勵。

Biconomy推出Biconomy SDK，包括Web2登陸體驗和無Gas交易等模塊:11月15日消息，Web3 區塊鏈開發工具提供商 Biconomy 宣布推出 Biconomy SDK，包括 Web2 登陸體驗（輕松部署與 ERC-4337 兼容的智能合約錢包，具有社交登錄等功能）、無 Gas 交易、跨鏈消息傳遞、在單鏈或多鏈上批量交易等模塊。Biconomy 表示，該 SDK 構建于帳戶抽象的核心概念之上，允許以非托管方式在 DApp 上解鎖類似 We2 的用戶體驗。[2022/11/15 13:08:45]

劣勢1-stETH要到明年2,3月才能開始贖回ETH,相對于ETH有流動性與使用性的劣勢；2-萬一TheMerge又延期，甚至失敗呢？或是Lido的合約出現黑天鵝事件之類，雖然都是小概率事件，但并不等于完全不可能。

那么其實主要問題在于，優劣相比較之下，0.95-1左右的stETH：ETH比例是不是一個合理的價格。

從GBTC當年高達20%左右的負流動性溢價來看，stETH很有可能被相對“高估”了~

導火索-Celsius爆雷

Celsius是一家美國的CeFi理財平臺，比如用戶存ETH，給你一個類似銀行存款的年化。但它最近爆雷了。

原因是他使用的2.0質押平臺StakeHold一年前被盜了幾萬個ETH，最近才被爆出來，之前都是藏著掖著。加上去年12月他們BadgerDao被盜事件損失了大幾千萬美金，UST崩盤又損失了5億美金……很多用戶坐不住了，紛紛跑去Celsius提款，有那么點擠兌的Feel~

尷尬的就是Celsius的很多ETH都跑去質押2.0了，所以為了滿足用戶的提款需求，不得不大量出售stETH換成ETH來滿足用戶的贖回，加上上個月Luna爆雷事件中，原本就有機構拋售了不少stETH試圖挽救當時的UST，Curve上的stETH-ETH池在這雙重打擊下顯得搖搖欲墜。

然后這事兒還沒完，原本Curve的這個池子就是幾個大機構撐起來的，最近幾天以Alameda為首的機構也開始了拋售或是撤流動性，一砸就是幾萬個ETH那種體量，搞得stETH兌換ETH的比例直接掉到了0.95左右。

你應該擔心的事兒：stETH的短期脫錨與ETH的快速下跌

雖然形式看起來很嚴峻，但這跟UST那種無根之木完全不一樣，當然，短期有可能發生如下事件：

理論上如果有機構想要針對stETH撿帶血的籌碼，可以這么操作：

1.在短時間內調集大量的stETH進行快速砸盤，不給人抄底的機會，把stETH：ETH比例直接砸到0.85以下，然后觸發AAVE的清算；

2.直接砸盤ETH，因為stETH在AAVE上的借代并不都是存stETH借ETH出來循環貸的，也有相當一部分是傳統的風格-抵押stETH借穩定幣出來。所以當ETH價格下跌過多時，ETH或是stETH作抵押借穩定幣出來的那一部分頭寸都會遭受清算，而stETH無法在市面上直接清算成穩定幣，只能賣成ETH，也就相當于變相砸了stETH：ETH的交易對。

機構撿8折，7折，甚至更大折扣的ETH。

所以短期內，stETH的嚴重脫錨以及ETH的快速下跌，都是有可能的。

你不該擔心的事兒：

stETH的長期脫錨

只要你真的理解stETH背后的運作機制，那么你肯定不會擔心stETH的長期嚴重脫錨。即便考慮到Lido的合約風險以及2.0合并的延期甚至失敗的可能性，stETH的長期負溢價也很難超過5%-10%這個區間，畢竟這個市場上幾乎所有的聰明錢都在盯著stETH。

相信一旦出現短期嚴重脫錨的現象，很多人都會像是鯊魚聞到血一樣蜂擁而上搶打折的ETH。我們假設ETH被砸到了1000美金，stETH匯率被砸到0.7,700美金就能買到一個8，9個月后可以兌換的“真”ETH，你敢說你不動心？池子很快又被聰明錢拉回到正常的區間……所以長期來看，真沒啥可擔心的。

來源：金色財經

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