今天的研究主題是stETH/ETH,其交易對流動性正在耗盡。
眾所周知,stETH是ETH在Lido上的質押版本,其用意在于保護ETH在合并后的安全性。
因此,stETH與ETH應該是一比一對應的關系,并在Curve上有一個流動性池。?
然而,現在Curve上的流動性池變得極端不平衡,stETH的占比已經接近75%,傾斜比例前所未有。
這導致了stETH對ETH的兌換比例已經變為1.03:1,并且傾斜程度還在加劇。
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理論上來說,脫錨的節奏是由流動性池的傾斜比例和A因子決定。
有關A因子的問題,可以參照@Tetranode的推文。簡單來說,stETH池目前正處于臨界水平,脫錨隨時可能會加速。
stETH與ETH一比一錨定,而且合并幾個月內就將發生,現在買入stETH似乎是可以躺賺的套利操作,這與沒有資產支撐的UST有很大不同,那么投資者為什么在退出呢?
我觀察到AlamedaResearch正在撤出他們的倉位。在幾個小時內,不顧滑點損失,撤出了接近5萬枚stETH。
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眾所周知,Alameda在市場上的嗅覺十分靈敏...
數據:2.6億枚XRP從未知錢包轉移到未知錢包:金色財經報道,據Whale Alert監測顯示,261,094,839 枚XRP (102,414,350 美元) 從未知錢包轉移到未知錢包。[2023/1/20 11:22:13]
事實上,他們是Lido上stETH的七大持倉者之一,他們此舉很有可能會引發擠兌潮。
再看看其他的大持倉者。從借貸平臺Celsius開始。
Celsius擁有接近45萬枚stETH,價值約15億美元。他們將這些stETH存入Aave作為抵押品,借出了約12億美元的資產。
這也許還不算是大問題,但是......
Celsius正在迅速的消耗其流動性投資者的贖回頭寸。
他們利用這數十億美元的低流動性資產,獲取大量貸款來償還客戶的贖回。
Venus Protocol用戶近日已在該平臺借入價值超10億美元的BNB:金色財經報道,DeFi借貸協議Venus Protocol用戶已在過去幾天時間內借入價值超10億美元的BNB,數據顯示,自11月23日起,BNB流動性將Venus Protocol的APY不斷推高,幾日內數次觸及60%。
目前關于借貸涌入的原因猜測越來越多,分析認為Binance于11月25日發布儲備證明后給整個BNB Chain生態系統中的BNB帶來了溢價效應;也有分析稱大量借入系因Binance Launchpad推出第29個項目Hooked、以及OpenSea整合BNB Chain增加了市場對BNB的需求。(bsc.news)[2022/11/30 21:13:05]
Celsius正在苦苦掙扎,過去一年他們在黑客事件中損失了巨額資金,事情正在變得更糟。
巴西證券交易所B3計劃推出比特幣期貨:金色財經消息,巴西證券交易所B3首席財務官André Milanez表示,B3計劃在“未來三到六個月內”推出比特幣期貨,交易所目前正在打造基礎設施,為最終用戶提供加密市場準入。
此前,B3信息技術總監Jochen Mielke de Lima曾在1月份表示,該交易所計劃在2022年或2023年的某個時候提供比特幣和以太坊期貨。(CoinDesk)[2022/5/17 3:20:52]
起先是他們在?Stakehound事件中損失了7000萬美元。(BlockBeats
注:6月7日,據DirtyBubbleMedia消息,加密借貸平臺CelsiusNetwork在Stakehound私鑰丟失事件中至少損失3.5萬枚ETH。)
然后又在BadgerDAO被盜事件中損失了5000萬美元。
除此之外,5億美元的客戶存款在近期的LUNA崩盤事件中灰飛煙滅。他們對客戶資金的魯莽操作實在讓人無語。
這些還只是公開信息的被盜損失,并不排除還有其他未知的被盜事件。
投資者現在以每周5萬ETH的速度贖回他們的頭寸,意味著Celsius只有兩個選擇:
1.將他們的stETH換成ETH,再換成Stablecoin以增加流動性。
2.抵押stETH,用貸款償還客戶。
如果選擇第一種方案,他們持有約45萬枚stETH,但Curve的池子里只有24.2萬枚ETH。每一次拋售,都會加劇該交易對的兌換比例傾斜,這對于他們來說損失很大。
Uniswap上也還有約500萬美元的stETH流動性,此外,CEX的流動性未知。但CEX、Uniswap以及Curve上的流動性應該不足以支撐其出售全部頭寸,如果可以,他們應該直接就去CEX了,而不會在Curve上賣。
stETH的交易對只有ETH一種,,這意味著stETH換成ETH后,ETH也會面臨拋壓。
他們用stETH貸出了大量資金,而這些數十億美元的拋壓將使其抵押率變得更危險。
假設stETH嚴重脫鉤或市場狀況變得更糟。
Celsius可以被清算。借貸變得越來越昂貴,他們的抵押品由于市場狀況而失去價值,低于錨定匯率的拋售使其虧損更多,而流動性也會枯竭。負反饋循環。
還有一件事值得注意,Aave將如何清算stETH這種非流動性資產。
他們是為這些資產負責,還是被迫在幾個月內不流動,同時冒著ETH價格下跌的風險?他們該怎么做?
很大的可能是Celsius在清算之前被凍結贖回。
Celsius只剩下幾周的資金,并且由于脫錨、借貸費用而遭受重大損失,并且還存在合并被延遲的風險。被凍結似乎只是時間問題。
我們不要忘記,在這種情況下,它們并不是唯一的巨鯨。當其他巨鯨聞到血腥味時,他們將會推波助瀾,做空期貨市場的同時清算其他頭寸。哦哦,這可能就是為什么Alameda傾銷5萬枚stETH并換成Stablecoin……
像SwissBorg這樣的資產管理平臺持有約8萬枚stETH的客戶資產。通過其錢包可以發現,他們將2700萬美元的stETH放在Curve流動性池,還有有5.1萬枚stETH可用。如果他們撤出流動性池,并拋售stETH,Celsius將進退維谷。
盛宴之后,巨鯨在離席,誰會是第一個?
看看今天的交易,已經有一些大規模的退出,包括這筆2400枚stETH的。
隨著stETH的流動性越來越低,筆者將持續關注Celsius需要清算的其他頭寸。約700萬美元的LINK,4億美元以上的WBTC,已經在路上了......
大量的散戶正在利用杠桿在Aave上進行套利交易,如果ETH價格崩盤,情形可能會變得非常難看。
每個人都需要抵押品來彌補他們的杠桿并賣出他們的其他頭寸。
如果我是VC或者做市商,我會這么玩:
1.清算他們同時做空;
2.打破stETH錨定,促使擠兌潮爆發,ETH價格崩盤,然后在合并前以較大折扣買入stETH。
本文只研究了幾個主要的stETH持有者,其他巨鯨可能還有其他風險。
這似乎是不可避免的。我的目標是獲得一些外界的意見,看看我有沒有錯過什么。
來源:金色財經
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