以太坊:以太坊合并 一文讀懂POW轉POS_POS

以太坊作為TVL最大、生態最繁榮的公鏈，其升級計劃是加密世界最受關注的熱點之一。而其升級計劃的核心之一是其驗證機制由PoW向PoS的轉變。

以太坊驗證機制升級過程可大致分為兩步：

1.上線信標鏈BeaconChain，先引入PoS

2.將目前的以太坊與信標鏈合并，完全轉變為PoS

以太坊為什么要進行一系列的升級？

超高GAS費。在Solana/Avalanche/Cosmos/Polygon/Polkadot等眾多高性能公鏈異軍突起之時，以太坊依然保持超高Gas費，需要與時俱進，提升性能；

更可持續。在節能減排低碳環保趨勢之下，以太坊需要考慮由高耗能的PoW過渡到更環保的PoS共識，最近的估計表明，這樣可使以太坊的能源消耗減少99.5%以上。詳細分析可以查看《以太坊的能源消耗》；

數據：ETH已實現上限達到7個月高點:金色財經消息，據Glassnode數據顯示，ETH已實現上限剛剛達到7個月高點，數額為180,365,222,580.32美元。[2023/7/15 10:56:25]

更可擴展。以太坊當前的處理性能在10~20筆交易/秒，平均13秒左右出塊，以太坊需要支持每秒處理1000筆交易，以使以太坊應用運行更快、更經濟實惠；

更安全。隨著以太坊的應用越來越廣泛，協議本身需要變得更加安全，以對抗各種形式的攻擊；

劉慈欣說過，人類的面前有兩條路：一條向外，通往星辰大海；一條對內，通往虛擬現實。隨著以太坊生態規模愈加龐大及價格的上漲，PoW挖礦機制對GPU的需求也隨之水漲船高，導致GPU短缺，顯卡價格飆升，對GPU需求相關產業產生了嚴重的阻礙，比如人工智能領域的算法模型訓練。

核心觀點

以太坊L2網絡總鎖倉量為87億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至5月23日，以太坊Layer2上總鎖倉量為87億美元。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，約57.3億美元，占比65.84%；其次是Optimism，鎖倉量為17.1億美元，占比19.74%；第三為dYdX，鎖倉量為3.39億美元，占比3.9%。[2023/5/27 9:45:53]

以太坊轉PoS后，記賬群體holder屬性更強，與以太坊生態的利益相關性比PoW礦工更高，有利于以太坊生態的長期發展。

合并且質押解鎖，ETH有短期拋壓存在。長期由于ETH價值捕獲增加、質押率上升、EIP1559，以太坊流通量呈通縮，價值潛力巨大。

投資機會主要來巨大的ETH質押增量，質押增量中的小資金質押群體帶來了質押服務提供商和質押票據借貸協議的繁榮。

質押服務提供商的核心競爭點是兌付能力，龍頭效應顯著；Lido掌握先發優勢，占據龍頭地位，但代幣價值捕獲不大，且有中心化風險。

Bankless Ventures已獲得75%承諾投資 LP包括a16z創始人等:4月29日消息，4月28日Bankless聯合創始人David Hoffman發布推特文章，披露了 規模為3500萬美元的Bankless Ventures已獲得75%的承諾投資，LP包括a16z創始合伙人Marc Andreessen，a16z Crypto 創始人 Chris Dixon，以太坊基金會研究員 Dankrad Feist，Polygon聯合創始人Sandeep Nailwal，NGC 等， 其目標是在5月底前結束融資。

此前消息，3月初，Bankless 播客主理人 David Hoffman 和 Ryan Sean Adams 計劃為其風投基金 Bankless Ventures 募集3500萬美元，以用于投資種子輪階段的Web3公司。[2023/4/29 14:34:31]

票據借貸協議更看其與優質票據發行方的合作，未來可能分化出專門做質押票據借貸的協議。

SyncSwap在Snapshot上發布首個社區提案，投票者可在Galxe上鑄造徽章NFT:9月14日消息，基于zkSync的DEX SyncSwap在Snapshot上發布首個社區提案SSIP-001，該提案將決定是否在zkSync主網上線后立即發布SyncSwap。持有以太坊和SyncSwap OAT的用戶可以參與投票。參與投票的用戶將有資格在Galxe上鑄造相關徽章NFT。本次投票將于北京時間9月22日22:00截止。[2022/9/14 13:29:10]

以太坊升級主要包含哪些內容？

以太坊升級分為3個階段，目前第一階段已經完成，第二階段正在籌備，預計今年完成合并，至于分片是為了提高速度降低費用的終極手段。

信標鏈。信標鏈已于北京時間2020年12月1日晚8點?啟動，信標鏈對我們今天使用的以太坊沒有造成任何變化，其將作為共識層協調網絡，為以太坊生態系統提供權益證明。信標鏈將處理或協調分片和質押人的擴展網絡，無法處理帳戶或智能合約。信標鏈與當前的以太坊主網獨立運行，但最終會合并，信標鏈當前運行情況可查看瀏覽器；

在線經紀商Scalable Capital管理資產達到100億歐元:金色財經報道，數字財富管理平臺和在線經紀商Scalable Capital在過去12個月中將客戶資產翻了一番，管理資產達到 100 億歐元的高位。該公司于12月進入加密交易領域，現在在其平臺上擁有超過 600,000名客戶。

在Scalable Capital在由中國科技集團騰訊牽頭的E輪融資中籌集了超過1.5億歐元之后六個月，該加密貨幣發行出現了。（finextra）[2022/8/16 12:28:58]

合并。即指當前以太坊主網與信標鏈權益證明系統的“合并”。想象一下，當前以太坊（PoW工作量證明)是一艘尚未做好星際航行準備的宇宙飛船，社區通過信標鏈(PoS權益)搭建了一個新引擎和堅固外殼。到時候，當前的飛船將與這個新系統對接，結合為一艘飛船，朝著遙遠的未來和宇宙蓄勢待發；

分片鏈。通過創建新的鏈來減少網絡擁塞并增加每秒的交易量，當前計劃是64個分片+以太坊主網。通過分片技術可以大大降低對硬件性能的需求，甚至在個人筆記本電腦或手機上也可以運行以太坊網絡，當然客戶端無需運行每一個分片，這樣的好處是網絡更加分散、更去中心化、攻擊面更小；

潛在中心化風險問題

PoW的初衷是去中心化，但高昂的硬件成本與競爭環境，給礦業帶來了資本密集化的特征，催生了中心化趨勢。以太坊官方稱PoS機制會通過更小的進入門檻，實現進一步的去中心化。然而在合并前，以太坊質押的分布已經呈現很強的中心化趨勢，因為驗證節點運營仍然有較強的資本密集特性和網絡效應。

因此，質押服務的去中心化程度也會影響項目前景。對于質押服務排名前2的Lido和RocketProtocol來說，成為Lido的節點運營商需要獲得Lido的批準，價值Lido絕對的市場份額地位，其中心化風險巨大。而RocketProtocol則允許任何人隨時成為節點運營商，相對來說中心化風險較小。

潛在趨勢

ETH轉PoS的投資機會源自于大量新增質押ETH。

1.以Lido為代表的流動性池質押服務提供商解決了占總質押35%的小資金質押需求。轉PoS后，巨大的增量將會給此類項目帶來巨大的利潤。上文估計行業年利潤增長約為1.41億美元，資本成本按10%計算的行業新增利潤現值為14.1億美金，具體到項目的估值會更高。

2.轉PoS后較大的質押率催生了流動性需求，拉動質押票據借貸市場繁榮。流動性池質押模式約能產生330億美金的票據，給以AAVE為代表的提供相關借貸服務的協議帶來客觀的TVL和手續費收入。

3.質押服務賽道呈現明顯的龍頭效應。質押服務項目的核心競爭力是票據的剛兌能力，高且穩定的匯率吸引大量的質押用戶；質押票據借貸的清算風險也是票據匯率的下降，因此相關借貸協議也會有限建立票據優質項目的借貸池。目前該龍頭項目為Lido，只要Lido不斷吸引資金，維持高匯率，其龍頭效應會不斷加強。

4.票據借貸龍頭效應相對較弱，項目的發展取決于借貸協議是否能與優質的質押票據發行項目合作，建立相對較深且清算風險較小的借貸池。

5.質押服務賽道短中期更看好Lido的表現，但其代幣價值捕獲效果較差，僅僅有治理投票功能，且有中心化風險投資方式需要斟酌；票據借貸賽道有相對更多的投資機會，取決于借貸項目是否能建立深度足夠、票據優質的借貸池，且借貸協議投資選擇相對較多。

總結與展望

以太坊轉PoS帶來的投資機會源自于權力交接后的財富分配窗口期，巨大的質押增量將會給staking賽道的玩家帶來巨大的利潤增長。

以太坊官方通過設置32ETH的門檻分割了小資金質押用戶與質押鯨魚兩個群體，同時完全堅持讓第三方質押服務提供商為小資金質押群體提供質押服務，創造了流動性池抵押服務提供商這一生態位，又進一步激活了質押票據借貸市場，從而釋放了一大部分流動性。

對于質押服務提供商而言，合并前的核心競爭點在于質押票據的匯率與穩定性，表示用戶能夠以較低的價格獲得“撤退”期權，同時也保證了用戶進行票據杠桿借貸時的安全性。因此，該類項目龍頭效應顯著，較高的剛兌能力能吸引更多質押份額，帶來更多收入，從而進一步加強對付能力。Lido在該類項目中抓住了先發優勢，取得了龍頭地位。

對于票據借貸協議而言，龍頭效應不如質押服務提供賽道顯著。該類項目競爭核心在于是否與優質票據發行方達成合作，建立較深的借貸池，降低清算風險和利息。

隨著PoS的到來與不斷的后續發展，staking賽道會逐漸成熟，可能分化出專門做票據借貸的協議種類。對于質押服務而言，不同項目提供的服務差異化不大，需要看是否有項目能做到較好的價值捕獲，吸引用戶前往質押。短期內Lido表現預計較好，但其在代幣設計方面有較為明顯的缺點，在未來可能面臨競爭。

來源：金色財經

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